2016年建筑業(yè)半年度發(fā)展報(bào)告：要學(xué)會(huì)在不確定中挖掘確定性機(jī)會(huì)
年初以來(lái)，監(jiān)管層嚴(yán)控傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型、重組，放緩轉(zhuǎn)型融資審批節(jié)奏，對(duì)具有強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型需求的建筑行業(yè)形成新的壓力。在大環(huán)境不確定性較強(qiáng)背景下，建筑行業(yè)只能在細(xì)分行業(yè)中找確定性投資機(jī)會(huì)。
基本面偏弱，轉(zhuǎn)型監(jiān)管趨嚴(yán)，建筑行業(yè)下半年雙面承厈。市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)“L”型走勢(shì)，固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速向上存疑，在此背景下，建筑行業(yè)盈利和現(xiàn)金流將持續(xù)面臨壓力；同時(shí)，年初以來(lái)，監(jiān)管層嚴(yán)控傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型、重組，放緩轉(zhuǎn)型融資審批節(jié)奏，對(duì)具有強(qiáng)烈轉(zhuǎn)型需求的建筑行業(yè)形成新的壓力。在大環(huán)境不確定性較強(qiáng)背景下，建筑行業(yè)只能在細(xì)分行業(yè)中找確定性投資機(jī)伕。
從PPP找視角，城軌建設(shè)、片區(qū)開發(fā)和水利建設(shè)是相對(duì)確定的重點(diǎn)投資領(lǐng)域。截至2016年1季度，財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)合計(jì)項(xiàng)目7721個(gè)，項(xiàng)目金額8.78萬(wàn)億元，市政工程占據(jù)19個(gè)細(xì)分行業(yè)第一位，項(xiàng)目數(shù)和投資額分別占比35%和27%，而城軌建設(shè)項(xiàng)目金額9800億元，占市政工程總額的41.1%；另外，片區(qū)開發(fā)項(xiàng)目總額分別為8589億元，占PPP庫(kù)項(xiàng)目總額的9.78%，投資確定領(lǐng)域最先受益的是處于項(xiàng)目前端的設(shè)計(jì)類公司。
城市軌道建設(shè)是投資建設(shè)重中之重，2016年投資規(guī)模近萬(wàn)億元。交通基建三年計(jì)劃，2016-2018年城市軌道建設(shè)擴(kuò)建2000公里，投資規(guī)模1.65萬(wàn)億元，較國(guó)內(nèi)現(xiàn)有里程和累計(jì)投資規(guī)模，增幅分別為54.16%和66%，其中2016年投資規(guī)模高達(dá)9098億元，小領(lǐng)域大市場(chǎng)特征明顯。另外，國(guó)內(nèi)特大城市軌道單位里程人口密度遠(yuǎn)高于國(guó)際城市密度，一線城市仍有較大建設(shè)空間；事三線城市軌道建設(shè)相對(duì)依然很少，政策紅線對(duì)城區(qū)人口300萬(wàn)人口限制具有放寬至150萬(wàn)人口的預(yù)期，有望為軌道后續(xù)建設(shè)持續(xù)放量打開口子。
水利建設(shè)有條不紊，2016年保守投資規(guī)模8000億元。受益水利建設(shè)，我國(guó)近年水旱災(zāi)害預(yù)防成果卓著，但年度絕對(duì)經(jīng)濟(jì)損失仍然超千億元，水利建設(shè)仍是政策重點(diǎn)扶持板塊。水利建設(shè)投資規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2011-2015年水利建設(shè)投資復(fù)合增長(zhǎng)率為20.72%，2016年初重大水利工程投資規(guī)模在8000億元以上，整體投資預(yù)計(jì)近萬(wàn)億元。
行業(yè)觀點(diǎn)及投資策略：展望2016下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)“L”型預(yù)期和固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)性存疑，建筑行業(yè)業(yè)績(jī)面將持續(xù)面臨壓力；同時(shí)，監(jiān)管層嚴(yán)控傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型延緩企業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，降低市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)型企業(yè)偏好，行業(yè)基本面和政策面雙重承壓，難現(xiàn)行業(yè)整體性投資機(jī)會(huì)，下調(diào)評(píng)級(jí)由“強(qiáng)于大市”至“中性”。投資主線：下半年的整體投資邏輯為在不確定中挖掘確定性投資機(jī)會(huì)，從投資確定性的細(xì)分領(lǐng)域和確定轉(zhuǎn)型角度把握機(jī)會(huì)。
（ 來(lái)源：平安證券 ）