建筑裝飾行業(yè)：聚焦“實物工作量”專項債帶動有效投資
9月4日國務(wù)院召開常務(wù)會議，除部署精準施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作外，會議聚焦加快地方政府專項債券發(fā)行使用的措施，帶動有效投資支持補短板擴內(nèi)需。其中明確限制用于土儲和房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)O大釋放專項債用于基建動力，我們認為將對未來基建投資有切實拉動作用。具體關(guān)注：力促做好“六穩(wěn)”工作，體現(xiàn)穩(wěn)增長迫切性。會議要求在堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時“預(yù)調(diào)微調(diào)”，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具，引導金融機構(gòu)完善考核激勵機制，增強做好“六穩(wěn)”工作的合力，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
一、加快專項債發(fā)行使用節(jié)奏
會議要求進一步擴大有效投資，今年限額內(nèi)地方政府專項債券要確保9月底前全部發(fā)完，10月底前全部撥付到項目上，督促各地盡快形成實物工作量。確保明年初即可使用見效（此前市場有投資者認為可能會提前使用額度，這里明晰和修正了預(yù)期），并擴大使用范圍，重點用于鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎(chǔ)設(shè)施，城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施等能源項目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項目，職業(yè)教育和托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生服務(wù)，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。
二、極大擴充基建投向比例
今年1-8月累計新增專項債2.0萬億，其中用于棚改、土地儲備與基建的占比分別為35%、32%與33%（2018年占比分別為23%、45%與32%），如若專項債被限制用于土地儲備及房地產(chǎn)相關(guān)項目，則未來專項債投向中基建項目占比有望從目前約33%提升至趨于100%，相當于擴充兩倍（當然也要取決于是否有足夠的基建項目）。我們認為它體現(xiàn)了嚴控房地產(chǎn)、支持實體經(jīng)濟的政策要求，預(yù)計對擴充基建資金來源有實質(zhì)促進作用。
進一步明確專項債做資本金范圍及比例可促更廣泛應(yīng)用。會議明確專項債作資本金的范圍為前述重點投向的重大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。同時明確以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規(guī)模占該省份專項債規(guī)模的比例可為20%左右。我們認為明晰相關(guān)要求將促專項債作資本金使用更為通暢。
三、行業(yè)觀點與投資建議
在當前中美貿(mào)易關(guān)系不確定性仍高、國內(nèi)房地產(chǎn)不作為經(jīng)濟刺激手段、PMI數(shù)據(jù)走弱背景下，基建是當前穩(wěn)增長為數(shù)不多的發(fā)力方向。從中報情況看，建筑龍頭增長勢頭仍強，估值處于歷史低位，在穩(wěn)增長目標下，不排除未來政策進一步發(fā)力基建的可能性。
四、重點推薦低估值建筑央企
中國鐵建（6.6XPE，0.85XPB）、中國交建（0.95XPB）、中國中鐵（0.84XPB）、中國建筑（5.7XPE，1XPB）、中國中冶（0.83XPB，鎳礦資源豐富）、葛洲壩（1.02XPB）等，兼具成長性和現(xiàn)金流價值的設(shè)計龍頭蘇交科、中設(shè)集團，估值已極低的PPP龍頭龍元建設(shè)（1.1XPB）。
風險提示。政策執(zhí)行效果低于預(yù)期風險；地方投資需求持續(xù)不足風險。
(中裝新網(wǎng))